Риск финансовых затруднений для европейских стран есть. Все зависит от того, решит ли ЕЦБ списать долг или продолжит сокращение покупки облигаций.
Столкнувшись с экономической средой, отмеченной замедлением темпов роста и низкой инфляцией, Марио Драги, глава ЕЦБ, выступал за политику низких процентных ставок и за реализацию программ покупки долга (что уже было сделано в период с 2015 по 2018 год). Однако решения, принятые Драги, несут в себе риски и оставляют Кристин Лагард в ее неизбежной посадке в ЕЦБ с рядом проблем, которые необходимо решить.
Политика денежно-кредитной экспансии, хотя она имеет свою полезность и значение, также создает проблемы в зависимости от контекста, в котором она применяется. Этот инструмент экономической политики влияет на стоимость валюты, сбережений, финансирование государств и компаний. Поэтому стоит взглянуть на последствия политики низких процентных ставок и массовой покупки долга, которую ЕЦБ провел во главе с Марио Драги.
Финансирование стран еврозоны
С целью довести инфляцию до 2% с 2015 года ЕЦБ в массовом порядке скупал суверенный долг. Все это привело к резкому падению процентных ставок по долгу стран еврозоны. В результате низких процентных ставок многие европейские государства пренебрегли состоянием своих финансов. Другими словами, многие страны еврозоны зависят от низких процентных ставок для финансирования самих себя. Таким образом, мы обнаруживаем, что денежно-кредитная политика больше не влияет только на стоимость евро, но и на финансовые возможности стран зоны евро.
Удобренная земля для пузырей
Верно, что снижение процентных ставок может быть использовано для стимулирования экономики в краткосрочном сценарии. Однако сохранение низких процентных ставок в течение длительного периода времени сопряжено с риском. Именно низкие процентные ставки являются питательной средой для будущих пузырей. Таким образом, перед лицом падающей доходности финансовые активы оказываются переоцененными. И дело в том, что лопание пузырей может завершиться недокапитализацией тех, кто вложил в эти финансовые активы.
Меньше возможностей для реакции со стороны ЕЦБ
Многое было сказано о замедлении мировой экономической конъюнктуры. Обмен ударами в торговой войне - одна из основных причин, объясняющих падение мирового экономического роста. Теперь давайте представим, что мы переходим от сценария замедления к сценарию рецессии (от которой некоторые страны уже страдают). С учетом того, что процентные ставки и так низки в условиях замедления, у ЕЦБ будет меньше возможностей для реагирования, если Европа войдет в фазу рецессии.
Страх увеличения задолженности менее платежеспособных компаний
Есть аналитики, которые утверждают, что низкие процентные ставки приносят пользу компаниям с самой большой задолженностью, а не самым здоровым. Есть много банков, которые, имея в своем списке должников компании, уже имеющие серьезные долги, решили предоставить им новые возможности за счет рефинансирования. Таким образом, низкие процентные ставки привели к тому, что банковское финансирование было перенаправлено в пользу обветшалых компаний, вместо того, чтобы использоваться для поддержки компаний с надежным финансированием. Фактически, уже есть те, кто считает, что план стимулирования экономики Драги может привести к значительному увеличению долга менее платежеспособных компаний.
Все это означает использование ресурсов в компаниях, которые не являются финансово устойчивыми. Ценные финансовые ресурсы, которые можно использовать для конкурентоспособных компаний и которые могут способствовать созданию богатства.
Ликвидность
Еще одним недостатком, порожденным слишком долго проводимой экспансионистской денежно-кредитной политикой, является чрезмерный избыток ликвидности. Поэтому, когда центральный банк решает сократить это избыточное изобилие ликвидности, может возникнуть напряженность.
Таким образом, по прибытии 1 ноября на пост президента Европейского центрального банка Кристин Лагард должна будет принять необходимые меры, чтобы ответить на все эти вопросы.