Индексы цен во всем мире, похоже, восстановятся в первые месяцы 2021 года. После года, отмеченного падением цен и низкими процентными ставками, внимание рынков теперь сосредоточено на гипотетическом развороте инфляции.
Стоит ли нам беспокоиться о такой возможности? Беспокоит ли экономику рост инфляции?
В этой статье мы постараемся ответить на этот вопрос.
Неужели все цены увеличивают инфляцию?
«Инфляция как денежное явление заключается в постоянной потере покупательной способности валюты».
Первое, что мы должны помнить, это то, что мы должны различать возможное повышение цен в конкретных секторах и инфляцию в целом как денежное явление. В первом случае это краткосрочные колебания цен на определенные товары или услуги, мотивированные временными изменениями в структуре спроса или производственных условиях. Во многих случаях эти изменения могут быть обратимыми в среднесрочной перспективе, хотя это зависит от других факторов, таких как конкуренция или эластичность.
Взять, к примеру, рост цен на медикаменты в первые месяцы пандемии. При этом распространение вируса по миру и частичное закрытие китайской индустрии совпали по времени. Это сочетание более низкого предложения и более высокого спроса привело к относительному дефициту, который в рыночной экономике отражается более высокими ценами.
Однако этот рост количества медицинских материалов во многих странах сопровождался снижением цен на товары и услуги для общественного потребления (путешествия, гостеприимство и т. Д.). В этих случаях имело место не само явление инфляции, а просто перенос потребления из одного сектора в другой, что нашло отражение в ценах.
Напротив, инфляция как денежное явление заключается в постоянной потере покупательной способности валюты. Учитывая, что относительный дефицит всех товаров и услуг в экономике выражается по отношению к этой валюте через цены, создается впечатление, что они растут, даже если условия производства не изменились.
Следовательно, увеличение количества денег в обращении может привести к повышению цен, если производство не сопровождает его эквивалентным ростом. То же самое можно сказать об экономике, в которой денежная масса остается стабильной, но предложение сокращается.
Следует отметить, что инфляционные эффекты денежной эмиссии не всегда предсказуемы. Например, в условиях неопределенности спрос на деньги может увеличиться, а скорость их обращения может снизиться, поскольку экономические агенты отдают предпочтение ликвидности. Другими словами, это увеличило бы накопление денег как безопасного актива. Ситуация, которую мы пережили на протяжении всего этого кризиса, и особенно вначале.
В этом контексте количество денег, которые фактически находятся в обращении в экономике, будет иметь тенденцию к сокращению, поэтому денежная экспансия может попытаться компенсировать это, чтобы сохранить стабильность цен. Таким образом, цель может состоять не в том, чтобы вызвать инфляцию, а только во избежание дефляции.
С другой стороны, в странах с высокоразвитыми финансовыми рынками и при определенных условиях денежная экспансия может занять месяцы и даже годы, чтобы перерасти в инфляцию. В зоне евро, например, в период 2011–2019 годов совокупный показатель M2 рос в среднем на 4,65% в год, а уровень инфляции едва приблизился к 2%.
Инфляция - это денежное явление?
Как видно на графике ниже, эта тенденция, похоже, подтверждается и в Соединенных Штатах. Факты показывают, что на протяжении XXI века количество денег росло гораздо быстрее, чем цены. Следует отметить, что этот вывод справедлив как для общего индекса потребительских цен, так и для цен на менее волатильные товары.
Таким образом, кажется невозможным подтвердить существование прямой причинно-следственной связи между ценами и денежной массой. Другими словами, похоже, не существует надежного математического правила, которое позволяет нам предсказать итоговую инфляцию для данной суммы денег. Однако этот отказ не отменяет монетарного характера инфляции.
Как тогда объяснить, что инфляция - это денежное явление, но в то же время деньги могут расти намного быстрее, чем цены? Объяснение очень простое: уравнение неполное.
Ранее мы обсуждали роль агрегата М2 (то есть денежной массы), но до сих пор не учитывали спрос. Давайте помнить, что деньги подчиняются тем же правилам спроса и предложения, которые применяются ко всем товарам на рынке, помимо условий, установленных центральными банками.
Одним из самых надежных индикаторов спроса на деньги обычно является скорость их обращения, которая обратно пропорциональна ей. Когда монета теряет доверие публики, люди склонны быстро выбрасывать ее, и поэтому она быстро переходит из одной руки в другую. Напротив, если в условиях неопределенности рынки потребуют более ликвидных денег в качестве резервного актива, сбережения будут расти в ущерб потреблению, и валюта будет циркулировать медленнее.
Как видно на графике, именно это и произошло в Соединенных Штатах. Учитывая, что доллар обычно считается активом-убежищем, его спрос имеет тенденцию сильно возрастать во время кризиса, снижая скорость его обращения. Самое большое из этих падений за весь 21 век было вызвано пандемией, что привело к тому, что курс доллара в конце 2020 года снизился, примерно на -50%, по сравнению со скоростью движения валюты. Американский в 2000 году.
Таким образом, низкая инфляция последних 20 лет в контексте денежной экспансии может быть понята только в том случае, если мы включим в анализ роль спроса на деньги. Таким образом, рост цен можно было сдержать, рассчитывая на другие дополнительные факторы, такие как размер финансовых рынков и рост ВВП.
Однако, как мы отмечали в предыдущих статьях, это не исключает того, что могли иметь место другие искажения относительных цен, которые обычно не фиксируются индексами инфляции.
Инфляция возвращается?
«Если цена продукта повышается, это связано с тем, что он относительно невысок в отношении его спроса или объема денег в обращении, который дает право на его покупку».
Возвращаясь к текущему контексту, общие темпы инфляции, похоже, восстанавливаются во всем мире. По данным Commerzbank, Германия, страна, отличающаяся своей дисциплиной в поддержании стабильности цен, в этом году прогнозирует инфляцию, близкую к 3%. В США межгодовая ставка в марте достигла 1,7%, а в Мексике денежно-кредитный орган решил сохранить процентные ставки, чтобы сдержать рост цен, который с учетом энергоресурсов уже приближается к ставкам, превышающим целевой показатель. установлен Banxico. Все это после того, как 2020 год отмечен дефляцией во многих странах мира.
Как мы можем понять это явление в свете предыдущих объяснений? Мы можем остановиться на непосредственной причине, то есть росте цен на нефть в последние месяцы, но это был бы неполный анализ.
Если мы возьмем более широкую перспективу, мы сможем понять, что если цена продукта растет (будь то нефть, любой другой товар или услуга), это происходит потому, что он относительно меньше по сравнению с объемом спроса или объемом обращающихся денег, который дает право на покупку. Это заставляет нас принимать во внимание два важных фактора: возобновление потребления и денежно-кредитную политику.
Первый из них имеет простое объяснение и является следствием постепенного восстановления определенных привычек потребления до пандемии. Давайте вспомним, что по мере развития вакцинации во многих странах и применения менее ограничительных мер, чем меры первого карантина, расходы в определенных секторах могут медленно восстановиться.
Это означает рост спроса на продукцию, цена на которую рухнула (например, нефть), что не всегда может сопровождаться пропорциональным увеличением предложения из-за неопределенности и декапитализации многих компаний. Как мы уже упоминали, это совпадение большего спроса и меньшего предложения может подтолкнуть определенные цены.
Однако, если бы это было так, восходящая тенденция могла бы смягчиться в долгосрочной перспективе, если на рынках исчезнет неопределенность и компании снова начнут инвестировать в расширение своего производства. Согласно этому сценарию, мы можем ожидать некоторого восстановления инфляции в течение некоторого времени, а также дальнейшей коррекции вниз.
Опасность инфляции
«Стратегия печатания денег для возобновления производства и снижения цен может быть столь же опасной, как попытка тушить пожар бензином».
Напротив, если учесть монетарный фактор, прогнозы не будут столь оптимистичными. После года сильной денежно-кредитной экспансии восстановление потребления и инвестиций в менее ликвидные активы может быть ранним признаком того, что рынки не требуют всех денег, напечатанных центральными банками. Фактически, по крайней мере, в Соединенных Штатах скорость денежного обращения частично восстановилась во второй половине 2020 года, что не помешало ФРС продолжить наращивание денежной базы.
В этом сценарии, если текущие условия сохранятся, возможно, что цены будут продолжать расти, поскольку предпочтение рынков ликвидности снижается. Однако, если инфляция сохранит тенденцию к росту, не следует исключать изменения в политике центральных банков, основной задачей которых является обеспечение стабильности цен.
В любом случае самой большой проблемой роста цен по-прежнему является искажающее воздействие на рынки, которое обычно не решается с помощью экспансионистской денежно-кредитной политики. Напротив, наводнение рынков ликвидностью иногда может вызвать неэффективность из-за того, что оно поощряет убыточные инвестиции и распределение ресурсов в секторах, которые не имеют эквивалентного спроса; все это в ущерб другим, что также в определенных случаях могло бы принести больше пользы обществу.
Поэтому необходимо предупредить, что идея содействия инвестициям для увеличения предложения и снижения цен может быть для нас полезной или в конечном итоге усугубить проблему, как кто-то пытается тушить пожар бензином. Трудно предвидеть эволюцию цен в таких меняющихся условиях и в странах, все еще зависящих от состояния здоровья, но в любом случае нет сомнений в том, что инфляция будет в центре внимания на рынках в течение 2021 года.