Я имел удовольствие встретиться с Дэвидом Кано на дебатах «Экономисты лицом к лицу», которые прошли в Vara Café (Бургос) 30 ноября. По этому случаю Дэвид Кано и Хесус Заманилло (у которых мы уже брали интервью для Economy-Wiki.com) участвовали в страстных дебатах о долге и денежно-кредитной политике. Что ж, сегодня мы имеем удовольствие взять интервью у экономиста Дэвида Кано.
Наш собеседник имеет степень бакалавра делового администрирования и менеджмента Автономного университета Мадрида и степень магистра количественных финансов AFI. В настоящее время Дэвид Кано Мартинес является генеральным директором компании Analistas Financieros Internacionales. За плечами у него обширная карьера экономиста, с 1998 года он посвятил себя экономическому анализу и изучению рынков.
Дэвид также занимается всем, что связано с консультированием пенсионных фондов, инвестиционных фондов и портфелей финансовых активов. И это потому, что его работа в качестве экономиста позволила ему развить очень многогранный профиль: он является автором множества книг по экономике, профессором аспирантуры в специализированных центрах и сотрудником различных СМИ, связанных с экономикой и финансами.
В: Как эксперт по денежно-кредитной политике, как вы думаете, как долго продлится политика низких процентных ставок?
A: Мы приближаемся к началу его конца, но с различиями между географическими регионами. Этот процесс более продвинут в США, центральный банк которых уже пять раз повышал ставки. Если у нас не будет негативных сюрпризов в экономической и финансовой среде, возможно, что к концу 2018 года процентные ставки в этой стране будут соответствовать инфляции (2,0%), поэтому мы можем сказать, что тогда ставки не будут дольше быть «низким». Банк Англии уже повысил ставки, но скорее это была корректировка летнего сокращения 2017 года, связанная с результатами референдума по Brexit. В случае с Еврозоной, где мы отстаем от США примерно на 5 лет, ЕЦБ не начнет их повышать до 2019 года, и мы можем сказать, что до 2022 или 2023 года у нас будут экспансионные денежно-кредитные условия. Наряду с повышением процентных ставок, нормализация денежно-кредитной политики заключается в «уничтожении» всех денег (денежной базы), созданных центральными банками с 2009 года (около 20 триллионов долларов США) и которые в основном были направлены на покупку активов с фиксированным доходом. Поскольку непогашенный остаток по облигациям сокращается, мы должны увидеть рост процентных ставок. Короче говоря, мы находимся в процессе повышения ставок, но оно будет постепенным, и может потребоваться от 5 до 10 лет, чтобы вернуться к «нормальному» уровню.
В: В Японии уже 20 лет процентные ставки близки к нулю. Каковы последствия этой политики?
Ответ: Случай с Японией исключительный. И это можно привести в пример тех, в которых денежно-кредитная политика не сработала (в отличие от США). И это может быть связано со многими причинами, среди которых мы можем выделить медлительность в решении проблемы платежеспособности японских финансовых институтов, которым пришлось столкнуться с одновременным лопанием пузыря на рынке недвижимости и фондового рынка в конце восьмидесятых. Старение населения или противодействие притоку иностранного капитала - это другие факторы, которые могут объяснить плохие показатели японской экономики в последние годы.
В: Есть аналитики, которые ставят под сомнение контроль над обращением денег как денежно-кредитную политику. Каково ваше мнение по этому поводу?
О: Денежно-кредитная политика - еще один инструмент экономической политики. Фактически, в этом кризисе он показал, что его сфера действия превосходит то, что он показывал до сих пор: контроль над инфляцией. Действия центральных банков служат для смягчения негативных последствий финансовых кризисов и сбоев в функционировании посредничества сбережений через банковскую систему. Центральные банки показали, что принятие на себя роли «инвестора» совместимо с ролью «кредитора последней инстанции» для финансовых учреждений (и, конечно же, «хранителя инфляции»). При очень узком поле действия фискальной политики нам нужно было максимально использовать силу денежно-кредитной политики, причем не столько традиционную (исчерпавшуюся вскоре после начала кризиса), а нетрадиционную: так называемое количественное смягчение. (QE). Я не только не против действий центральных банков в этом кризисе, но и считаю, что они несут главную ответственность за то, чтобы мы вышли из него. Теперь, в соответствии с тем, что было сказано в предыдущем вопросе, пора начать думать о постепенной «демонстрации» всех мер по расширению, как традиционных (повышение ставок), так и нетрадиционных (сокращение непогашенного остатка инвестиций в доход). разрушить денежную базу).
В: Расскажите о Базеле III. Считаете ли вы, что нынешнего банковского регулирования достаточно? Слишком много регулирования? Что можно улучшить?
О: Мы рискуем попасть под действие закона маятника. Если регулирование, особенно в отношении платежеспособности, было чрезмерно слабым до кризиса, что послужило одним из его семян (рост кредита был непропорциональным), текущие требования являются чрезмерными. Требования к капиталу для предприятий выше разумных даже в условиях рецессии. Следствием этого является то, что финансовым учреждениям гораздо менее выгодно предоставлять финансирование, и эта ситуация усугубляется в нынешней ситуации очень низких процентных ставок (и которая, как я уже сказал, будет продолжаться в течение пяти лет). Следовательно, поток кредитов ниже, а рентабельность (ROE) банков снижается, что снижает их эффективность на фондовом рынке, что, в свою очередь, затрудняет увеличение капитала в будущем. Сложная среда для кредитных организаций, для «традиционной» банковской системы, которая должна заставить нас задуматься о возможности того, что Базель III зашел слишком далеко в вопросах регулирования.
В: Какие проблемы стоят перед финансовым сектором?
Ответ: Финансовый сектор переживает глубокую трансформацию. Необходимость доставить деньги из места, где сосредоточены сбережения, туда, где они необходимы для инвестирования, сохраняется, и за это посредничество отвечает финансовая система. Если бы кредитные организации были главными действующими лицами (посредством сбора депозитов и предоставления кредитов), требования, налагаемые Базелем, упомянутые выше, затрудняют этот канал, тем самым открывая возможности для других, таких как рынки капитала, коллективные инвестиции. учреждения, пенсионные фонды, венчурный капитал, платформы долевого финансирования и т. д. Финансовый сектор очень жив и погружен в глубокие изменения, которые должны привести к повышению эффективности, мощности и платежеспособности, становясь, таким образом, основной опорой более высоких темпов роста ВВП. Мы находимся в одной из тех «структурных реформ», которые так нравятся экономистам.
В: В Испании пенсионная копилка заканчивается. Какие у нас есть альтернативы пенсиям? Действительно ли частные пенсионные планы возможны? Как получить надежный и прибыльный пенсионный план?
Ответ: В Испании одна из самых щедрых пенсионных систем в ОЭСР, которая вместе с увеличением продолжительности жизни приводит к дефициту, который может увеличиваться год за годом. Одним из вариантов его сохранения было бы увеличение взносов тех, кто в настоящее время работает, но мне кажется, что это навязать чрезмерную солидарность между поколениями. Кажется очевидным, что корректировка должна происходить в большей степени за счет сокращения государственных пенсий, которое может быть дополнено частными сбережениями. Для меня один из лучших способов сэкономить в долгосрочной перспективе - это пенсионные планы, но другие сочтут, что недвижимость, драгоценности, произведения искусства или просто «держать их под матрасом» лучше. Каждый, кто выбирает то, что он считает лучшим, но кто откладывает в долгосрочной перспективе до выхода на пенсию, должен иметь возможность дополнить пенсию, которая будет справедливой с учетом налогового бремени, которое плательщики должны нести в данный момент.