С доходом на душу населения выше уровня 2007 года, европейские экономики ускоряют свой рост и готовятся к продвижению других целей, таких как социальная политика. Однако есть также причины дождаться последней лакмусовой бумажки для ЕС, прежде чем считать кризис оконченным.
Спустя десять лет после начала Великой рецессии европейская экономика уже формально восстановилась, или, по крайней мере, об этом говорится в пресс-релизе Европейской комиссии от 9 августа. Текст, опубликованный властями Брюсселя, указывает на то, что политика Сообщества ответственна за прогресс, достигнутый за последнее десятилетие, среди которых: ВВП, непрерывно растущий в течение 5 лет, уровень безработицы уже на уровне 2008 года, выделяется больше банков. Платежеспособность, рост инвестиции и более здоровые государственные счета. Кроме того, в заявлении отмечается, что эти достижения также являются прекрасной возможностью для продвижения социальной повестки ЕС и ускорения экономического союза.
К сожалению, не все экономисты разделяют оптимизм Брюсселя. Это означает, что, хотя положительный знак некоторых макроэкономических переменных неоспорим, есть и другие, которые беспокоят аналитиков. В этой статье мы рассмотрим эволюцию европейских экономик во время Великой рецессии, проанализировав как достигнутые достижения, так и потенциальные риски в будущем.
Хорошие данные о росте, но предстоит еще долгий путь
На самом деле, наблюдая за доказательствами на графике выше, мы можем легко проверить правдивость заявления Комиссии. В течение десятилетия, сразу после начала кризиса, доход на душу населения в Европе разделился на 3 фазы: рецессия (2008–2009 годы), стагнация (2010–2013 годы) и восстановление (2014 год и далее). В результате через 10 лет ВВП на душу населения уже намного превышает докризисный уровень, и все прогнозы указывают на дальнейшее ускорение роста.
Причины восстановления Европы разнообразны и сложны, но особенно меры жесткой бюджетной экономии вместе с механизмами спасения (что позволило гарантировать стабильность финансовой системы и евро) и политика денежно-кредитной экспансии ЕЦБ. К этим двум факторам мы могли бы добавить другие очень важные, такие как падение цен на нефть и способность некоторых экономик (Германии, Нидерландов и т. Д.) Снизить свою зависимость от внутреннего потребления и переориентировать свою модель роста на внешний сектор. , посредством реформ, которые помогли повысить производительность.
Однако положительная динамика дохода на душу населения имеет важное следствие, упомянутое в заявлении комиссара по экономическим вопросам Пьера Московичи: в некоторых странах восстановление было более интенсивным, в то время как в других все еще остается застой. Как мы уже комментировали в предыдущих статьях, кризис остановил тенденцию к конвергенции экономик ЕС и углубил их различия, а также перенес динамизм ВВП с юга на восточную Европу. Доход на душу населения является ярким примером этой ситуации: в то время как такие страны, как Италия, Испания и Греция еще не достигли докризисных уровней, Германия, Великобритания и Польша уже значительно их превысили.
Во-вторых, существуют и другие макроэкономические переменные, которые необходимо проанализировать, чтобы понять эволюцию европейской экономики за последнее десятилетие. Как видно на графике, кризис 2007 г. сильное влияние на темпы роста, несмотря на улучшение данных, зафиксированных в последние месяцы. Однако также важно учитывать, что часть увеличения ВВП в 2007 году все еще может быть вызвана нежелательными явлениями, такими как пузыри в определенных секторах, что будет означать, что влияние на реальный рост будет гораздо менее очевидным, и что европейский сегодня экономика могла бы руководствоваться более здоровым и умеренным динамизмом.
Что касается безработицы, с другой стороны, мы можем найти благоприятную эволюцию в некоторых странах (таких как Германия или Великобритания), но опять же, есть глубокие различия между странами. В этом смысле лопание пузырей, образовавшихся в Испании и Греции, по-прежнему свидетельствует о наследии миллионов безработных, которые не всегда могут найти возможности для реинтеграции работы в странах, которые были вынуждены изменить свои производственные модели. К сожалению, если этих усилий все еще недостаточно, создание рабочих мест в Европе также не приветствовалось длительная стагнация двух основных экономик: Италия и Франция.
Нечто подобное можно сказать о государственном дефиците, который все еще сильно отягощен увеличением долга (несмотря на сокращение финансовых затрат, вызванных денежно-кредитной экспансией ЕЦБ) и снижением собираемости налогов, а также жесткостью государственных органов. расходы в различных секторах. Несмотря на усилия по фискальной консолидации которые проводились в большинстве стран ЕС, все еще существуют большие различия между теми, у кого государственные счета находятся в дефиците (Испания, Великобритания, Франция), и теми, кому удалось их очистить (Германия, Голландия, Чехия). Республика).
С другой стороны, возможно, самые положительные данные из анализируемых переменных - это данные, которые мы можем наблюдать во внешнеторговом балансе: за последние 10 лет ЕС удалось консолидировать профицит, который уже составляет 3,5% ВВП. Вопреки тому, что утверждают некоторые экономисты, это улучшение связано не с сокращением импорта, вызванным падением внутреннего потребления (поскольку закупки из-за границы увеличились на 3,3 пункта по сравнению с ВВП), а сильный рост экспорта (который вырос на 6,2 пункта за тот же период). Это позволяет нам сделать вывод, что действительно трансформация производственных моделей во многих европейских странах - в смысле повышения производительности для повышения конкурентоспособности на международных рынках и, таким образом, компенсации замедления внутреннего спроса.
Одна причина для беспокойства: долг
Наконец, также важно помнить, что восстановление экономики европейских стран в гораздо большей степени связано с политикой денежно-кредитной экспансии ЕЦБ, чем с фискальными стимулами национальных правительств. В этом смысле нет сомнений в том, что улучшение условий финансирования банков, работающих в ЕС, привело к повышению устойчивости финансовой системы, которая особенно пострадала от кризиса. Кроме того, инвестиции смогли остаться на приемлемом уровне благодаря сильным денежным вливаниям, продвигаемым Марио Драги, в то время как планы количественного смягчения по массовой покупке суверенного долга позволили некоторым странам продолжить финансирование своих государственных расходов, избегая изгнания с рынков столиц и поэтому идут в программы спасения.
За последние 10 лет в ЕС было создано 19 евро долга на каждый евро созданного ВВП.
Однако можно также возразить, что чрезмерная роль ЕЦБ как покупателя государственных долговых ценных бумаг может не только тормозить фискальную консолидацию (поскольку страны с дефицитом финансирования, видя, что их финансовые затраты равны с затратами остальных, потеряют стимулы очистить свои финансы), но также это могло быть искажением цен. Таким образом, мы окажемся в ситуации, когда рынки не могут точно отражать равновесные цены, поскольку они будут искусственно снижены под действием одного из их основных агентов.
С другой стороны, вызывает беспокойство тот факт, что объем долга (как государственного, так и частного) с 2007 года рос намного быстрее, чем сама экономика, при совокупном увеличении более чем на 13 700 000 миллионов евро (в постоянных ценах) на конец 2016 года. . Используя тот же дефлятор, если мы рассмотрим рост валового внутреннего продукта примерно на 700 000 миллионов, мы пришли бы к выводу, что за последние 10 лет примерно 19 евро долга на каждый евро созданного ВВП. Сама по себе эта цифра не обязательно должна быть отрицательной (многим экономикам удалось сочетать свой рост с более высоким уровнем левериджа), но она может быть отрицательной. фактор долгосрочного риска если ЕЦБ начнет отменять меры стимулирования, и процентные ставки снова вырастут.
Конец кризиса или кислотное испытание?
Анализ представленных данных о доходе на душу населения позволяет сделать вывод, что восстановление европейской экономики уже стало реальностью, хотя кризис в значительной степени нарушил процесс конвергенции, который существовал, по крайней мере, со времен Маастрихтского договора. Естественно, диверсификация моделей роста сигнализирует о том, что потребность в дополнительных реформах в странах, которые все еще остаются в застое (Франция является наиболее показательным примером), так что в будущем может быть восстановлена конвергентная тенденция и экономическое объединение, о котором так мечтают власти Брюсселя, стало возможным.
Европейские экономики столкнутся с настоящей лакмусовой бумажкой: смогут продолжить рост, не рассчитывая на импульс ЕЦБ.
Между тем перспективы занятости не столь оптимистичны, поскольку многие страны близки к своему уровню структурной безработицы в результате изменения в производственной модели которые генерируют несоответствие спроса и предложения. Несмотря на это, большинство аналитиков ожидают, что динамика рынка труда сохранит положительный знак, хотя опять же с большими различиями между странами.
В свете предоставленных данных большую озабоченность вызывает сильный рост государственного и частного долга, хотя эта тенденция может замедлиться, если процесс бюджетной консолидации продолжится и если ЕЦБ сократит свои планы стимулирования. По этой причине европейские рынки уже занимают позиции до возможный ограничительный поворот в денежно-кредитной политике о котором может быть объявлено в сентябре, еще не зная о намерениях Марио Драги. В случае, если процентные ставки действительно снова вырастут или начнется постепенный отказ от планов количественного смягчения, европейские экономики столкнутся с трудностями. истинная лакмусовая бумажка: быть способным к продолжают расти без импульса со стороны ЕЦБ. Только так мы, возможно, узнаем, в какой степени текущий рост объясняется более эффективной производственной моделью или является просто следствием искусственного вливания ликвидности на рынки; Только так мы узнаем, можно ли уже говорить об истинном восстановлении экономики европейских стран и сможем ли мы наконец подтвердить, что Великая рецессия подошла к концу.
