Хорошо известно, что кривая процентных ставок дает нам очень ценную информацию об экономической эволюции. Когда кривая доходности растет, это говорит о том, что все в порядке. Однако, когда он сплющен или перевернут, он предупреждает, что происходит что-то странное. Кривая процентных ставок в США становится все более похожей на кривую 2006 года. Означает ли это, что надвигается новый кризис?
Кривая процентной ставки также известна как кривая доходности. Он представляет собой процентную ставку, которую выплачивают по государственным облигациям на разных условиях. При этом логично думать, что чем дольше срок, тем больше должен быть полученный процент.
Например, представим, что за приобретение годового государственного долга нам дают 1%. То есть по ссуде государству у нас доходность 1% в год. Теперь, если мы покупаем 10-летний государственный долг, имеет смысл, чтобы они платили нам больше ежегодно, потому что мы больше рискуем. Например, 2%. Мы отказываемся от денег на 10 лет, и наши альтернативные издержки выше.
Непоследовательно думать, что если мы инвестируем в течение 10 лет, они будут платить нам меньше, чем если мы инвестируем в течение 1 года. Если полученная процентная ставка будет выше через 1 год, кто будет инвестировать через 10 лет? Наверное, намного меньше людей, чем если бы они заплатили больше. Это так называемая перевернутая кривая доходности. При более коротких сроках выплачивается более высокая прибыль, но что это значит?
Разница в доходности облигаций США
Если мы посмотрим на процентные ставки в Соединенных Штатах, в настоящее время нет точно перевернутой кривой доходности. То, что происходит, - это его сглаживание. Вице-президент Исследовательского института Федеральной резервной системы (FED) заявил, что кривая доходности, подобная текущей, не обязательно должна предсказывать рецессию. Хотя это правда, вы знаете, что вероятность увеличивается.
Разница между 5- и 3-летними облигациями США уже находится на отрицательной территории. С 1962 года по сегодняшний день только один раз отрицательная разница между одними показателями не закончилась спадом. Очевидно, что сопоставление примеров ничего не доказывает. Однако это показатель, позволяющий сохранять бдительность. Уже в 2006 году, когда кривая была перевернута, члены ФРС утверждали, что это ничего не значит. Вскоре после этого произошел один из крупнейших мировых финансовых кризисов.
Со своей стороны, эталонные серии пока не отрицательные. Разница между 10-летней облигацией и 2-летней облигацией США - это показатель, на который смотрят все экономисты, и на данный момент разница составляет +0,13. Разница между месячной ставкой (федеральный фонд) и 10-летней ставкой, которая является еще одним из наиболее внимательно отслеживаемых показателей, также не является отрицательной. Это немного более консервативно, поскольку обычно инвестирование занимает немного больше времени. На данный момент разница составляет +0,66, так что до отмены еще далеко.
Кривая доходности США сегодня
В настоящее время кривая доходности находится в процессе выравнивания. На графике ниже мы можем сравнить кривую доходности в разные моменты времени:
Нам придется вернуться в 2006 и 2007 годы, чтобы увидеть аналогичную кривую доходности. Это должно держать нас в тонусе, но не выносить суждений.
С экономической точки зрения существует два взгляда на перевернутую кривую доходности:
- Тревога: Перевернутая кривая доходности - достаточно надежный индикатор. Кроме того, следует отметить, что чем меньше спрэд между облигациями, тем больше вероятность рецессии. По крайней мере, на это указывает следующий график:
- Не беспокойтесь:Этого мнения придерживаются исследователи Федеральной резервной системы (ФРС). Для них опасности спада нет, если этот процесс не сопровождается снижением роста реального потребления. По мнению центрального банка США, выравнивание кривой доходности указывает на то, что инвесторы не ожидают роста или падения реального потребления. Если рынки ожидают спада, получится перевернутая кривая доходности. На следующем графике мы видим изменение кривой по сравнению с историческим потреблением.
Возможно, это только вопрос времени, когда кривая полностью изменится на противоположную, поскольку высокие процентные ставки в краткосрочной перспективе затрудняют выплату кредитов семьям и предприятиям, а это, в свою очередь, снижает потребление. На данный момент ФРС на недавних заседаниях прокомментировала, что рост краткосрочных процентных ставок замедлится (один месяц), поэтому может потребоваться некоторое время, чтобы увидеть перевернутую кривую процентных ставок.
