Государственные финансы Португалии завершили 2016 год с самым низким дефицитом за последние десятилетия, в то время как расходы на пенсии и зарплаты снова выросли. Сегодня многие экономисты-новокейнсианцы рассматривают Португалию как доказательство того, что политика бюджетной экспансии способна перезапустить экономику. Действительно ли восстановление Португалии является примером того, что кейнсианство работает?
Согласно данным, опубликованным в марте INER (официальный статистический институт Португалии), государственный дефицит в 2016 году упал до 2,1% ВВП, что ниже целевого показателя в 2,5%, установленного европейскими властями, и заметно улучшив результаты 2015 года (4,4%). Эта новость вскоре удивила рынки, которые задаются вопросом, как страна, которая может похвастаться политикой противодействия жесткой экономии, может увеличить государственные расходы при одновременном сокращении дефицита. В этой статье мы предлагаем три возможных объяснения.
Первая возможность: новокейнсианское "чудо"
Чтобы проанализировать текущую ситуацию в Португалии, важно вспомнить экономическую ситуацию, унаследованную в 2015 году нынешней правительственной коалицией под председательством социалиста Антонио Коста: страна, глубоко пострадавшая от экономического кризиса, который привел к сокращению занятости и производственных мощностей. , зависящие от внешнего финансирования и с особенно уязвимой финансовой системой.
В экономике с меньшим вмешательством этого могло бы быть достаточно для облегчения адаптации частного сектора, но в Португалии (где значительная часть экономической деятельности зависит от государства и даже в хорошие годы не было четкой финансовой дисциплины) кризис привел к быстрое ухудшение государственных финансов и экспоненциальный рост долга. Столкнувшись с явно неустойчивой ситуацией, португальское правительство, не колеблясь, обратилось за помощью, и, таким образом, в 2011 году было согласовано спасение в размере 78 миллиардов евро, предоставленное Европейским союзом и МВФ.
Программа финансовой помощи позволила португальскому правительству иметь ликвидность для поддержания текущих операций государства и выполнения своих непосредственных обязательств, но взамен португальские власти были вынуждены реализовать жесткий план бюджетной консолидации. Таким образом, дефицит постепенно сокращался за счет довольно непопулярных мер, таких как повышение прямых и косвенных налогов и сокращение государственных услуг, заработной платы и пенсий, в то время как частный сектор оставался относительно стагнирующим, и многие молодые люди уезжали из страны на время отсутствия. возможностей трудоустройства.
Однако коалиция, пришедшая к власти в 2015 году, без колебаний одобрила постулаты кейнсианской экономики, которая выступает за фискальную экспансию для восстановления экономической активности. Согласно этой точке зрения, более высокие государственные расходы увеличивают покупательную способность граждан и стимулируют потребление, что позволяет государству собирать больше налогов. А добродетельный круг между государственными расходами и дефицитом, в отличие от порочного круга, от которого Португалия, казалось, страдала из-за политики жесткой экономии. По этой причине новое португальское правительство без колебаний изменить меры предыдущих лет, снова повышение заработной платы и пенсий, снижение некоторых налогов на рабочих и замораживание планов приватизации государственных компаний. Результатом стал сильная фискальная консолидация, который продемонстрировал бы эффективность неокейнсианской политики.
Вторая возможность: смена экономической модели
Альтернативным объяснением хороших данных из Португалии является перейти на продуктивную модель более эффективным что страна пережила в период спада и перестройки (2009-2014 гг.). Согласно этому подходу, докризисная экономика страдала от серьезных макроэкономических дисбалансов, особенно от ослабления фискальной дисциплины и сильного внешнего дефицита, который достиг 9,7% ВВП в 2008 году. Однако планы корректировки привели бы к повышению конкурентоспособности с двойной положительный эффект: с одной стороны, они сделали страну более привлекательной для международных инвесторов; С другой стороны, португальские товары смогли лучше конкурировать на зарубежных рынках благодаря падению производственных затрат.
Данные, похоже, подтверждают эту теорию: прямые иностранные инвестиции удвоились с 2009 по 2014 год, а экспорт за тот же период вырос на 41,6%. Таким образом, португальская экономика достигла исправить свой исторический торговый дефицит, а иностранный сектор превратился из источника дисбаланса в двигатель роста. С другой стороны, рост частного потребления компенсировал сокращение государственного потребления, в то время как инвестиции теряли значимость, и их снижение было лишь частично компенсировано более активным участием иностранных инвесторов.
Следовательно, согласно этой точке зрения, сокращение португальского дефицита было бы просто следствием восстановление более производительной экономики, что было бы достигнуто благодаря мерам, которые в первые годы были бы дорогостоящими для общества, но которые в долгосрочной перспективе привели бы к возобновлению роста и созданию рабочих мест.
Третья возможность: больше расходов, меньше инвестиций
Наиболее скептически настроенные к новому «португальскому чуду» утверждают, что нельзя говорить об успехе новокейнсианской политики, потому что в действительности их не существовало. Хотя это правда, что правительство Португалии приняло меры по увеличению государственных расходов, оно также сократить в других секторах, не менее важных например, образование (путем прекращения помощи всем частным школам в районах, где есть другие государственные школы). Что касается доходов, они утверждают, что отмена чрезвычайного вклада рабочих (осуществленная в 2014 году) была компенсирована увеличением косвенных налогов (сладкие напитки, предметы роскоши, аренда туристической недвижимости и т. Д.), Что также снижает покупательная способность граждан.
Однако в наибольшей степени от сокращений нового португальского правительства, несомненно, были государственные инвестиции, которые в прошлом году сократились на 29% (1 169 миллионов евро). Это сокращение составляет 0,7% ВВП, что в сумме с продажей активов Banif (которая представляла собой убытки в размере около 2500 миллионов, 1,5% ВВП) привело бы к общему улучшению на 2,2%, почти общая фискальная консолидация за год (2,4%). Проблема, по мнению недоброжелателей правительства, заключается в том, что сокращение государственных инвестиций может отрицательно сказаться на производительности, помимо того, что приведет к ухудшению состояния инфраструктуры и приведет страну к большей зависимости от иностранного капитала. Все эти проблемы могут быть незаметны в ближайшие годы, но они могут быть факторами риска в долгосрочной перспективе.
Поэтому, с этой точки зрения, трудно говорить о новокейнсианской политике, поскольку в глобальном плане португальская экономика все меньше и меньше вмешивались. Государственные расходы, отнюдь не увеличиваясь, были бы просто перераспределены. Данные также, похоже, подтверждают эту гипотезу: государственные расходы выросли с 48,4% ВВП в 2015 году до 45,1% в 2016 году, а налоговое бремя снизилось с 44% до 43,1%.
В заключение можно сказать, что фискальная консолидация Португалии - неоспоримый факт, но ее объяснения настолько противоречивы, что трудно квалифицировать ее как успех, не опасаясь ошибиться. Правда в том, что сегодня государственные финансы могут быть на один шаг ближе к устойчивости, но португальской экономике, похоже, еще предстоит пройти долгий путь, особенно если принять во внимание, что безработица (особенно среди молодежи) остается на высоком уровне. Кроме того, государственный долг по-прежнему составляет около 130% ВВП, а его ценные бумаги классифицируются основными агентствами как «мусорные облигации», что затрудняет финансирование государства и сохраняет его зависимость от ЕЦБ. Между тем, мнения разделились между теми, кто считает Португалию примером новокейнсианского успеха, и теми, кто постоянно удивляется тому, как страна может вести борьбу с жесткой экономией в Европе, усиливая при этом сокращения своих собственных граждан.