На днях мы получили несколько сообщений от пользователей Economy-Wiki.com, которые понесли убытки по своим инвестициям. Вопрос, который задают все: пора ли продавать, чтобы избежать дальнейшего падения, или пора покупать?
Чтобы знать, что делать с нашими сбережениями, мы должны сначала понять, почему цены на акции так сильно колеблются. Фактически, в этом случае скорость падения была самой сильной в истории.
Рыночные цены отражают ожидания инвесторов в отношении будущих доходов и связанные с ними риски. Когда меняются ожидания, меняются и цены. И, как мы видели, они могут кардинально измениться.
Эти спады не означают, что рынок сошёл с ума или что наступил конец света. На эффективном рынке время от времени случаются резкие спады. А поскольку они неизбежны, их необходимо включать в любой инвестиционный план.
В неспокойные времена, подобные нынешнему, мы должны принимать меры, чтобы падения не влияли на нас сильнее, чем мы можем вынести. Но нам всегда нужно вернуться. Попасть в тяжелые времена может означать потерю значительной прибыли.
На этот раз по-другому? Важность инвестиционного плана
Если мы являемся долгосрочными инвесторами, то, что происходит в определенное время, не должно заставлять нас менять наш инвестиционный план. Если из-за падений вы страдаете больше, чем хотели бы, это потому, что у вас, вероятно, был больший риск в вашем портфеле, чем вы предполагали. Это помешает вам вести себя рационально и воспользоваться водопадом, чтобы снова войти. Если это ваш случай, вам следует тщательно проанализировать, удобно ли продавать и снижать риск, несмотря на то, что чем больше падает акция, как мы увидим позже, вероятность отскока увеличивается.
В истории были десятки обвалов фондового рынка. Каждый из них выглядит по-разному (и на самом деле так оно и есть). Всегда есть повествование, чтобы оспорить каждую аварию. Во времена неопределенности, когда мы не знаем, что произойдет, рассказ о том, что может случиться, ужаснее самого падения.
Чтобы построить инвестиционный план, который позволит нам сохранять спокойствие в случае обвала фондового рынка и даже получать от этого выгоду, нам нужно заранее знать, что убедительное повествование не изменит наш план действий. Мы должны знать, как люди себя ведут, и глубоко анализировать исторические данные. Так что мы можем принимать рациональные решения.
Кейнс описал игру сумки и важность ожиданий, используя сравнение с конкурсом красоты. В нем вы должны выбрать 6 самых красивых лиц из 100 фотографий. Побеждает тот, чей выбор лучше всего совпадает с выбором группы. Умный игрок быстро понимает, что отдельные критерии не имеют значения. Лучшая стратегия - выбрать те лица, которые больше всего понравятся набору игроков. Эта логика берет верх над игрой, поскольку вполне вероятно, что остальные игроки думают одинаково. Следовательно, оптимальная стратегия состоит в том, чтобы предсказать, что среднее, скорее всего, будет считать средним мнением. И даже продолжаем дальше по порядку.
Наши ожидания меняются, когда появляются новые рассказы
Другой лауреат Нобелевской премии, Роберт Шиллер, в своей книге «Нарративная экономика» утверждает, что нарративы - это человеческие конструкции, возникающие в результате смешения фактов, эмоций и других странных деталей, которые производят впечатление на человеческий разум.
Есть нарративы, которые настолько сильны, что заставляют нас изменить нашу точку зрения на факты, они могут заставить нас изменить наше мнение и игнорировать реальные вероятности.
Повествования не меняют фактов, но они легко меняют то, как люди реагируют на эти факты. Шиллер описывает экономические пузыри как социальную эпидемию, которая предполагает невероятные ожидания в отношении будущего.
Нетрудно увидеть связь между повествованиями и их потенциальным влиянием на рыночные цены и экономику в целом. Убедительное повествование может заставить работодателей прекратить прием на работу или инвестирование.
Почему на этот раз фондовый рынок так быстро упал?
Аналитики Goldman Sachs делят медвежьи рынки на три различных типа: структурные, циклические и событийные.
В настоящее время очевидно, что мы находимся в аварии, вызванной событием, кризисом в области здравоохранения, вызванным коронавирусом. По этому поводу было также много нарративов, которые месяцами ранее уже утверждали, что мы приближаемся к концу экономического цикла, и даже других нарративов, которые утверждали, что существует структурная проблема глобального долга.
Вероятно, из-за огромной ликвидности на рынке невозможно было увидеть последние два рассказа. Внезапно, всего за месяц, вирус парализовал экономику половины мира и показал три сильных нарратива, которые опровергли ожидания будущего. Парализованная экономика, застойная экономика и структурные проблемы.
Чего нам теперь ждать?
В исследовании Уильяма Гетцманна и Дасола Кима под названием «Негативные пузыри» (2017) они утверждают, что «ежегодные спады на фондовом рынке часто сопровождаются положительной доходностью». В своем исследовании они проанализировали 101 крах фондового рынка с 1692 по 2015 год. Все это события, в результате которых фондовый рынок упал более чем на 50%.
Скорее всего, ожидать положительной доходности на фондовом рынке сразу после резкого падения. По мере того как серьезность катастрофы прошлого года увеличивается, вероятность восстановления возрастает. После снижения на 50% и более вероятность положительного года составляет 59,4%.
В строках - доходность предыдущего года, а в столбцах - доходность следующего года:
Мы видим в таблице, как после падения на 30% или меньше вероятность положительной доходности составляет 52%. Здесь есть небольшая погрешность из-за того, что они выбрали для своего образца только трещины, превышающие 50%. Вероятно, что если бы они выбрали все аварии с падениями более 30%, вероятность положительного возврата после этого падения (и более значительных падений) была бы несколько выше.
В любом случае, вероятно, когда сумка лежала на земле, ходили многочисленные рассказы о том, что ситуация будет хуже.
Если мы проанализируем S&P 500, с 1926 по 2020 год он имел среднюю совокупную годовую доходность 10,08%. То есть 1000 долларов, вложенных в 1926 году, теперь будут стоить 8,33 миллиона долларов.
Если исключить 10 лучших месяцев этого периода (из 1128 месяцев), доходность снизится до 7,74% в год. Иными словами, 1000 долларов, вложенных в 1926 году, после потери этих 10 месяцев, предполагают приведенную стоимость 1,1 миллиона долларов (почти в 8 раз меньше!).
История также дает нам ключ к разгадке. Большая часть этих 10 месяцев произошла после сильной коррекции. Если бы вас не было, вы бы, вероятно, это пропустили.
Никто не знает, когда рынок достигнет дна. Именно поэтому вы рискуете, оставаясь на рынке. Однако инвесторы получают хорошую прибыль в качестве вознаграждения за риск. Конечно, важно иметь хороший инвестиционный план, чтобы знать, на какой риск мы можем пойти.
В 2008 году индекс S&P 500 упал на 56%. С одной стороны, важно знать, с какой частью нашего портфеля мы могли бы выдержать падение хотя бы такой величины и с какой ликвидностью мы будем поддерживать, чтобы иметь возможность войти в рынок в случае такого резкого падения. . В такие моменты критически важно иметь хороший инвестиционный план с надежной стратегией распределения активов. Когда он у нас есть, лучшее решение - придерживаться ранее установленного плана.