Финансовые рынки вчера пережили исторический день. Баррели сырой нефти впервые в истории торговались отрицательно. Несоответствие между спросом и предложением стало причиной того, чего раньше никогда не случалось. В чем причина этой совершенно аномальной ситуации?
Цена на Crude Oil West Texas закрылась вчера на отметке -37,63 доллара, что означает, что производители или трейдеры заплатили покупателям, чтобы они забрали нефть из их рук.
За последние недели спрос на нефть упал более чем на треть в мире из-за пандемии коронавируса. По данным The New York Times, это представляет собой сокращение потребления примерно на 29 миллионов баррелей в день.
Поскольку рынок нефти является олигополией, очень немногие производители контролируют рынок. Две недели назад основные нефтедобывающие страны (ОПЕК, Россия и США) решили сократить добычу нефти на 9,7 миллиона баррелей в день, чтобы приспособиться к спросу и предотвратить дальнейшее падение цен.
Любой, кто умеет складывать и вычитать, знает, что сокращение предложения (-9,7 миллиона) не помогло приспособиться к спросу (-29 миллионов). Столкнувшись с таким избыточным предложением, как потребители, так и производители нефти начали хранить излишки нефти. Китай, например, пользуется преимуществом для закупки огромных объемов нефти на этих уровнях.
Однако у хранения масла есть предел. Учтите, что бочка с маслом имеет диаметр 60 см. При этом суточный избыток масла по прямой составляет около 11 580 км.
Кроме того, дорожают расходы на хранение. Так что есть момент, когда хранение нефти обходится дороже, чем стоимость нефти. В этот момент продавцы нефти, которым негде хранить нефть, вынуждены платить за утилизацию своих нефтяных баррелей.
Как согласовывается цена на нефть?
Цена на нефть оговаривается в баррелях, и ее коммерциализация осуществляется в основном через фьючерсные контракты. Иными словами, контракты, которые, когда наступает срок истечения, обязывают покупателя в будущем приобрести базовый актив, а продавца - доставить его.
Другими словами, если мы покупаем фьючерсный контракт на нефть и когда он истекает, мы продолжаем оставаться держателями контракта, мы обязаны физически приобрести нефтяные баррели. Это влечет за собой ряд обязательств, таких как покупка бочек и их хранение. Каждый контракт на нефть (базовый актив) требует от нас покупки, в частности, 1000 баррелей нефти. Итак, учитывая, что в каждой бочке около 160 литров, где мы храним 160 000 литров масла?
Учитывая, что диаметр бочки с нефтью составляет примерно 60 сантиметров, и если предположить, что мы не будем складывать их друг в друга, нам понадобится площадь 60 метров в длину и 6 метров в ширину. Размер похож на 3 теннисных корта. И это для каждого контракта. Следовательно, нам придется нести расходы, связанные с утвержденным местом для хранения этих бочек.
Почему это случилось?
Как мы видели выше, рынки движутся в основном по закону спроса и предложения. Предложение определяется добычей нефти и потребительским спросом на нее. Таким образом, экономический кризис, вызванный эпидемией коронавируса, привел к историческому падению спроса на нефть. Если экономическая деятельность парализована (и не только экономическая), расход топлива значительно сокращается. Это, в сочетании с избыточным предложением, вызванным большим объемом производства, вызывает шок на рынке.
Другими словами, производится гораздо больше бочек, чем потребляется. Это вынуждает покупателей нефти хранить эту нефть до того, как найти новых покупателей. Следовательно, до тех пор, пока потребление не увеличивается, покупатели нефти на рынках обязаны нести расходы по хранению. Результат? Отрицательная цена.
Покупатели не хотят покупать масло, потому что хранение стоит дорого. Поэтому производители обязаны нести эти затраты на хранение. И как они это делают? Платят покупателям за то, чтобы они избавились от нефти.
Как воспользоваться падением рынков?
Плохая новость заключается в том, что до тех пор, пока не будут выполнены правила, требующие от операторов физической доставки, мы не сможем воспользоваться этим движением, если только мы не являемся учреждением, имеющим возможность хранить эту нефть. Другими словами, если они заплатят нам за покупку нефти, мы будем обязаны хранить ее и хранить.
Фактически, истечение мая может быть предметом финансовых переговоров до 21 апреля, после чего соглашение о физической доставке может быть закрыто, которое вступает в силу с 1 мая. Фьючерсные трейдеры делают так называемый «ролловер», который состоит из продажи фьючерса истекающего месяца и покупки фьючерса следующего истечения.
В настоящее время ведутся переговоры по контрактам с истечением в июне и позже. Следовательно, падение было усилено тем фактом, что многие операторы не хотят физически хранить нефть и продавать свои майские контракты по любой цене, чтобы избежать начала периода физической поставки.
Примером крупных продавцов, выполняющих такую пролонгацию, являются ETF, которые воспроизводят производительность техасской нефти WTI. Они были вынуждены продать контракты, истекающие в мае, чтобы купить контракты, истекающие в июне.
Но не все нефтяные контракты заключались на отрицательной территории. Если бы мы хотели покупать нефть как частные инвесторы, нам пришлось бы покупать фьючерс на запад Техаса на июнь, который вчера закрылся на уровне 20,43 доллара, что на 17,5% меньше, чем днем ранее. Что еще далеко до отрицательных цен. Это связано с тем, что рынок ожидает решения проблемы несоответствия между спросом и предложением к июню. То, что будущая цена выше текущей, называется контанго.
Нефть марки Brent, добываемая в Европе и являющаяся международным эталоном, вчера упала на 9% до 25 долларов за баррель. Он остается положительным в связи с тем, что котируется контракт, истекающий в июне.
Статья написана Хосе Франсиско Лопесом и Андресом Севильей
