Чтобы успешно инвестировать в глобализованный мир, где последовательность новостей влияет, как если бы это была серия «домино» нафинансовые рынки, вы должны задать необходимые вопросы. Вот почему мы попытаемся разбить то, что мы считаем пятью ключевыми вопросами, ответы на которые могут помочь нам определить результаты финансовых рынков за 2016 год.
1. Был ли 2015 год годом, когда рисковые активы достигли максимума?
Правда в том, что переменный доходивысокодоходный кредит (высокая доходность) global по-прежнему ниже своих максимумов 2015 года. Но что вам действительно нужно принять во внимание и прекратить анализ, так это то, был ли 2015 год рыночной коррекцией или он действовал как переход от бычьего рынка к медвежьему (см.биржевой тренд). Определить это нам помогут некоторые моменты:
- Риски рискованных активов обычно не прекращаются без причины, и не похоже, что в настоящее время мы наблюдаем какие-либо катализаторы медвежьего рынка. Конечно, бычий рынок не может длиться вечно. Но если мы посмотрим на начало кризиса послеПадение Lehman Brothers, Прошло 7 лет, в течение которых было «ралли»Акции США без какой-либо коррекции более чем на 20%, чего не было со времен Второй мировой войны.
- В августе и сентябре уверенность была поколеблена опасениями по поводу экономического роста Китая, хотя, по крайней мере, согласно официальным данным, рост соответствует ожиданиям.
- Новая экономическая рецессия? Нет. Глобальный рост отставал от ожиданий (рост на 3,1% против первоначально прогнозируемых 3,5%). Ожидается, что в 2016 году мировой рост ускорится до 3,4% за счет стабилизации развивающихся рынков и умеренного увеличения потребительских расходов в основных развитых странах.
- Спад корпоративных прибылей? Нет. Реальность такова, что прибыль американских компаний снизилась в 2015 году, но из-за корректировки из-за укрепления доллара и убытков энергетических компаний, понесенных в результате падения сырьевых ресурсов, таких как нефть и газ. С другой стороны, в Европе и Японии наэкспансионистская денежно-кредитная политика (крайне слабый), он поддержит прибыль компаний и придаст большую стабильность экономическому росту.
- Поднимут ли центральные банки процентные ставки? Нет. И Федеральная резервная система США, и Банк Англии не будут повышать процентные ставки. Мы считаем само собой разумеющимся, что ни Банк Японии, ни Европейский центральный банк этого не сделают. Поскольку давлениедефляционистывсе еще присутствуют, отчасти из-за падения цен на нефть, прогнозы и ожиданияинфляция остаются умеренными.
2. Где мы находимся с точки зрения денежно-кредитной политики?
Ясно, что есть две очень разные части, о которых мы уже упоминали несколькими строками выше, расхождения в вопросахденежно-кредитная политика будет продолжать свое присутствие в 2016 году. С одной стороны, мы видим, что Банк Англии и ФРС ожидают повышения процентных ставок, а с другой - ЕЦБ и Банк Японии с уже известнымиколичественное расширение (количественное смягчение).
Поведение центральных банков имеет несколько общих катализаторов:
- Боритесь с дефляцией (отрицательной инфляцией). Его цель определяется в каждоммандаткаждого ЦБ, и среди них сдерживается инфляция в 2%.
- Четыре силы, с которыми миру пришлось столкнуться с начала кризиса, - это дефляция, избыточное промышленное предложение в Китае, использование новых технологий добычи нефти (гидроразрыв) и новые технологии, которые повысили прозрачность цен.
- Инфляция заработной платы, которая представляет собой не что иное, как повышение цен (в заработной плате), является одним из определяющих факторов как в Соединенных Штатах, так и в Англии для повышения процентных ставок. Хотя это правда, что экономические данные, такие какработа- Они хороши, но центральные банки соответствующих стран не обязаны снова действовать до тех пор, пока не будет повышена заработная плата, что также помогло бы достичь их целевых показателей инфляции и максимизировать занятость без изменения процентных ставок.
- Со стороны ЕЦБ и Банка Японии можно было бы ожидать мягкой денежно-кредитной политики, наводнившей рынок ликвидностью.
3. Является ли Китай одним из самых серьезных рисков для рынков?
Один вопрос, который мы должны рассмотреть, заключается в том, удастся ли Китаю контролировать замедление темпов роста. Чтобы понять и проанализировать его, мы должны знать его проблемы, а их много.
- Китай имеетбассейн Для компаний с чрезмерной задолженностью отношение корпоративного долга к ВВП является одним из самых высоких в мире, при этом чрезмерный рост зависит от кредита. Чрезмерная задолженность ииспользовать это чрезмерно. Отношение кредита к ВВП резко выросло со 150% до 250% в 2008 и 2015 годах соответственно.
- У него избыток промышленных мощностей, наследие, которое унаследовали предыдущие краткосрочные меры стимулирования для стимулирования роста. Эта ситуация вызывает беспокойство, поскольку некоторые отрасли промышленности нерентабельны и нуждаются в крупных вливаниях государственных денег для продолжения работы, база занятости тесно связана с этим типом отрасли (поэтому требуется реконверсия), и избыток или избыточные мощности в этих отраслях наводнены. рынок и не допускают прихода новых решений.
- Имеется избыточное предложение мебели, фактически объем строительства превысил спрос на новое жилье в период 2010-2012 гг., Что привело к возникновению огромного количества нереализованных домов. Такая ситуация неизвестна на 2016 год, с одной стороны, если продажи жилья вырастут, это приведет к восстановлению инвестиций в жилье, а вместе с ним и к росту цен. Напротив, если цены на жилье возобновят снижение, доверие потребителей и деловых кругов снизится, что напрямую скажется на финансовом секторе Китая (который сильно зависит от жилищного сектора и развития недвижимости).
Таким образом, мы можем сделать вывод, что Китаю необходимо найти новые двигатели роста, но это не означает, что надвигается кризис в стиле Lehman Brothers. У правительства Китая есть ресурсы для защиты финансовой системы (контролируемой государством), так как у него есть валютные резервы в размере 3,5 миллиона долларов США.
4. Достигли ли дна развивающиеся рынки и сырьевые товары?
Развивающиеся рынки испытали снижение ВВП с 2010 года, что сопровождалось падением акций их основныхфондовые индексы. Сопровождаемый чистым оттоком капитала (уходит больше, чем входит), это заставляет инвесторов смотреть на другие типы стран и активов другим лицом. Поведение развивающихся рынков зависит от множества факторов:
- Если Китаю удастся избежать жесткой посадки, то есть постепенного замедления, то доверие к развивающимся рынкам улучшится. Фактически Китай является первым импортером Бразилии (экспорт в Бразилию) и вторым по величине покупателем российских компаний.
- Прямая зависимость от процентных ставок в Соединенных Штатах, поскольку большая часть долга развивающихся стран выражена в долларах, поэтому повышение ставок делает доллар более сильным, а вместе с ним и долг этих стран.
- Что касается сырья, то, хотя верно то, что есть много стран, которые выигрывают от падения цен на сырье (например, Китай или Индия), есть некоторые страны, которые прямо негативно влияют на их национальные счета, такие как Бразилия, Россия, Индонезия и Южная Африка.
5. Является ли 2016 год годом возврата инфляции?
Реальность такова, что причиной цен на сырье является низкая инфляция. Пока цены на сырье (нефть) не восстановятся, мы не увидим, как изменится этот негативный эффект годового общего ИПЦ, и нам удастся вызвать небольшую инфляцию.
Опасения многих странгиперинфляция с которой помнили многие страны и в которую Германия погрузилась после Первой мировой войны. Это все еще далеко от цели большинства центральных банков развитых стран, которые установили инфляцию на уровне 2%.
Было бы тревожно, если бы вместо роста цен на сырье, роста заработной платы возникла инфляция. Это может начаться в США или Великобритании, где уровень занятости достаточно высок, чтобы работники начали требовать повышения заработной платы. Как мы уже отмечали, это повлияет не только на инфляцию, но и на прибыль компаний, поскольку ее маржа снизится. Единственный способ смягчить или уменьшить этот эффект - это если на этом рынке труда еще нет постоянных контрактов в целом, а есть временные и частично занятые.