Расширение криптовалюты в последние годы, особенно в 2020 году в результате глобальной пандемии, превратило эти активы в реальных действующих лиц на финансовых рынках. В связи с этим очень часто повторяется вопрос: является ли Биткойн новым золотом?
Этот процесс трансформации происходит настолько быстро, что за короткое время ценные бумаги, такие как Биткойн или Эфириум, из маржинального платежного средства превратились в центр внимания крупных и мелких инвесторов по всему миру.
Возможно, из-за не столь отдаленного исторического опыта золотого стандарта и Бреттон-Вудской системы тот факт, что так много людей устремляются к единой валюте, свободной от государственного вмешательства, чем-то напоминает ту роль, которую всегда играло золото. По этой причине часто можно услышать предположения о возможности того, что в какой-то момент одна или несколько криптовалют могут заменить золото, но действительно ли это возможно?
Золото, высшая ценность убежища
В контексте нынешней денежной системы нам не нужно думать об активе, который служит опорой для общего объема фиатной валюты. Эта функция была функцией золотого стандарта, но от этой системы отказались в первые десятилетия 20-го века, а ее последние остатки навсегда исчезли с окончанием Бреттон-Вудских соглашений в 1971 году.
Таким образом, хотя сегодня центральные банки действительно накапливают большие золотовалютные резервы, они составляют лишь часть активов, имеющихся на их балансах. Поэтому не следует думать, что деньги в обращении обеспечены золотом, тем более при автоматическом коэффициенте пересчета.
Какова же тогда роль золота в современном мире? По сути, это еще один актив, хотя у него есть свои особенности, которые делают его особенно ценным активом на финансовых рынках. Золото имеет очень разнообразное использование, что гарантирует определенный уровень спроса, предотвращая прямую привязку его цены к развитию конкретного сектора. Он легко транспортируется, податлив, и его признание стало широко распространенным во всем мире, что способствует его быстрому превращению в ликвидность. Но, кроме того, золото обладает особым качеством, которое отличает его от другого сырья: его мало, а его запасы вряд ли могут расти очень медленно.
Именно дефицит составляет одно из величайших преимуществ золота, отчасти потому, что его производство зависит от природных запасов (которые по определению ограничены) и не зависит от произвола какого-либо центрального банка. Благодаря этому рынкам не нужно брать на себя риск инвестирования в активы, которые впоследствии могут быть искусственно обесценены политическим решением, как это иногда бывает с бумажной валютой или государственным долгом.
В этом смысле интересно отметить, что, хотя большая часть экономической литературы квалифицирует государственный долг как безрисковый актив, правда в том, что цена этих ценных бумаг может быть более волатильной, чем цена золота, и даже представлять более высокую цену. риск неплатежа. Это может показаться противоречивым, но иногда даже принудительная способность государства собирать налоги не может дать гарантии, сравнимой с высокой вероятностью того, что есть покупатели золота по спонтанному рыночному порядку.
Все эти факторы традиционно делали золото очень привлекательной возможностью для инвесторов. В некоторых случаях мотивация может быть чисто спекулятивной с использованием краткосрочных колебаний цен, но общее мнение таково, что это является активом-убежищем. Другими словами, многие инвесторы, которые делают ставки на покупку золота, делают это, чтобы защитить свои активы с помощью относительно стабильных и ликвидных активов. Этот характер ценности убежища всегда сопровождал золото, но тем более после прекращения конвертируемости в драгоценные металлы основных мировых валют.
Роль криптовалют
Мировые денежные рынки после ухода из Бреттон-Вудса переживали периоды как роста, так и сокращения, но мы можем наблюдать долгосрочную тенденцию к расширению. В целом, в годы бума мы склонны видеть увеличение денежной массы, что естественно, если принять во внимание, что в банковских системах с частичным резервированием организации, как правило, легче предоставляют ссуды и тем самым создают новые деньги. Что не кажется таким логичным, так это то, что в периоды рецессии некоторые центральные банки решают удвоить ставку и продолжать печатать деньги с намерением влить ликвидность в систему и тем самым облегчить восстановление экономики.
Конечно, эта тенденция к расширению не является правилом, которое всегда выполняется, и на самом деле мы можем наблюдать многочисленные политики денежно-кредитных ограничений за последние 50 лет, но это довольно частая привычка. Это был предпочтительный рецепт выхода великих экономик из Великой рецессии с 2008 года, и так происходит практически во всем мире в результате нового кризиса, начавшегося в 2020 году.
Самая большая проблема с этим решением заключается в том, что оно дает очень разные результаты в зависимости от страны, в которой оно применяется, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. В странах с развитыми финансовыми рынками, платежеспособными государствами и валютами, рассматриваемыми как безопасные гавани, новая денежная масса может быть поглощена без создания инфляционной напряженности. Фактически, если увеличивается неопределенность, а вместе с ней и спрос на деньги, политика умеренной экспансии может быть ограничена предоставлением большего предпочтения ликвидности, не создавая серьезных макроэкономических дисбалансов в краткосрочной или среднесрочной перспективе.
Однако, когда такая политика проводится в странах с неразвитыми финансовыми системами, проблемами внешней задолженности или отсутствием доверия к национальной валюте, результатом обычно является инфляционный процесс, из которого может быть очень трудно выйти. Это случай таких стран, как Аргентина, где каждый год денежная масса удваивается, и поэтому рынки наводняются валютой, которую они не требуют. Естественно, следствием этого является эскалация инфляции, которая за короткое время может уничтожить ликвидные активы вкладчиков, что подталкивает их к поиску других инвестиционных альтернатив.
Долгий путь
Если мы посмотрим на предыдущий график, мы увидим, что среди значений безопасных убежищ самая высокая общая цена монополизирована валютами, особенно теми, которые выпускаются центральными банками, которые внушают доверие на таких рынках, как Европейский центральный банк, Федеральная резервная система или Банк Японии. Однако мы также видим, что золото продолжает оставаться актуальным активом до такой степени, что общая стоимость его остатков намного выше, чем совокупная M1 долларов. Таким образом, можно сказать, что если бы золото было валютой, оно было бы второй по значимости в мире.
Напротив, Биткойн далек от золота, но мы должны помнить, что всего несколько лет назад такое сравнение было немыслимо. Фактически, именно темпы роста этой криптовалюты, а не ее текущая цена заставляют многих думать, что она может превзойти металлическое золото.
Очень сложно предсказать, материализуется ли эта возможность в конечном итоге, но мы, по крайней мере, можем указать, как это могло произойти. Принимая во внимание, что на сегодняшний день общее количество биткойнов составляет около 19 миллионов и что может быть выпущено максимум 21 миллион, общая цена едва достигнет одного триллиона при прочих равных условиях. Не считая того, что да, количество потерянных и невозвратных биткойнов.
Следовательно, очевидно, что если Биткойн в будущем приблизится к золоту, он должен будет делать это за счет цен, то есть путем повышения стоимости каждой денежной единицы на рынке. В частности, его цену следует умножить на 11, чтобы оба актива имели одинаковую капитализацию.
Естественно, эти расчеты не отменяют возможности сближения двух ценностей, но подтверждают, что предстоит еще долгий путь. В любом случае нестабильность многих валют и расширение цифровой экономики стремительно создают благоприятную основу для развития криптовалют и особенно биткойнов.
Изобретая золотой стандарт заново?
Эти соображения могут помочь нам понять, почему Биткойн кажется более успешным в странах с относительно нестабильными валютами, чем в еврозоне или США. В определенном смысле можно сказать, что вкладчики в этих странах ищут безопасности ценной бумаги, предложение которой фиксировано, именно потому, что они избегают произвола своих центральных банков.
Однако факт наличия предсказуемого глобального предложения по заранее установленным правилам (даже с номинальным максимальным лимитом) - не единственное преимущество этой криптовалюты. Так же растет его признание и легкость владения и транспортировки (учитывая его виртуальный характер), качества, которые также типичны для золота и которые в то время позволили установить мировой валютный стандарт на основе этого металла.
В результате этой ситуации некоторые люди задаются вопросом, возможно ли вернуться к стандарту, подобному золоту, но основанному на некоторой криптовалюте, что очень трудно предсказать. Однако мы можем перечислить некоторые его гипотетические преимущества.
Преимущества паттерна Биткойн
Во-первых, общий денежный стандарт позволит использовать одну и ту же валюту в качестве эталона во всем мире, в данном случае криптовалюту. Национальные валюты, как и в XIX веке, были бы не чем иным, как местными номиналами универсальной валюты. В свою очередь, коэффициент конвертации каждой валюты с эталонным стандартом будет отражать такие факторы, как внешняя задолженность, резервы центрального банка и спрос на местные деньги, что может привести к более прозрачным денежным рынкам.
С другой стороны, страны, которые решили поддерживать определенную стабильность указанного коэффициента конвертации и не имеют положительного внешнего баланса, должны очистить свои государственные счета и воздержаться от продолжения печатания денег, что вынудило бы правительства искать баланс в денежно-кредитной сфере. и фискальный. Как и в случае с золотым стандартом, это также может привести к стабильности цен, сочетая экономический рост с практически нулевой инфляцией.
Однако принятие единого денежного стандарта также вызывает некоторые возражения. Наиболее важным из них является то, что в настоящее время объем денег в обращении настолько велик, что очень трудно думать о возвращении к золоту в качестве ориентира и заставит нас обратиться к криптовалютам. Однако к ним относятся с недоверием правительства и центральные банки, которые во многих случаях пытаются регулировать или даже ограничивать их использование.
Часто можно услышать, что враждебность политиков к этим валютам связана с тем фактом, что они угрожают своей нынешней монополии на валюту, поскольку принятие объективного денежного стандарта не позволит им проводить политику экспансии, которая может принести пользу на выборах. В любом случае правда в том, что если бы какой-то орган каким-то образом в конечном итоге контролировал Биткойн, эта валюта, вероятно, потеряла бы одно из своих главных преимуществ для инвесторов: свою независимость.
По всем этим причинам трудно думать о замене золота на биткойн в краткосрочной или среднесрочной перспективе. Напротив, обе ценности могут дополнять друг друга и находить растущий спрос в мире, где центральные банки, похоже, склонны девальвировать свои собственные валюты, а сбережения - не допустить, чтобы их богатство падало вместе с ними.