Почему никто не говорит о кредитном кризисе?
Последний отчет Moody’s предупреждает, что, в отличие от финансового кризиса 2008 года, никто не говорит о кредитном кризисе. Между тем прогнозы отражают значительный рост числа ожидаемых банкротств.
Центральные банки действовали. Северная Америка, Латинская Америка, Европа и Азия. Все приняли меры, облегчающие доступ к кредитам. Премии за риск в странах снизились из-за огромного вливания ликвидности центральными банками. Федеральная резервная система (FED) объявила о практически бесплатной планке ликвидности, а Европейский центральный банк (ЕЦБ) последовал ее примеру, объявив, что до конца года он совершит покупки, эквивалентные дополнительным 750 000 миллионов евро.
Это позволило ослабить ситуацию с суверенным долгом, а премии за риск вернуться к уровням начала карантина.
А что насчет компаний?
Центральные банки также объявили, что будут покупать корпоративные облигации, но в очень небольшой сумме. Идея нынешнего плана заключается в том, чтобы государства влезали в долги, помогали компаниям выжить, а центральные банки погашали этот долг. Если ситуация продлится меньше времени, чем ожидалось, план станет патчем для продвижения вперед. Но что, если этого недостаточно?
Бюджеты стран, как правило, дефицитные, находятся в лимитирующем положении. В принципе, если инвесторы обратятся к вопросам суверенного долга и странам удастся разместить этот долг, краткосрочным эффектом будет внезапное увеличение государственного долга. То есть компании парализуют свою деятельность, рабочие временно остаются без работы, а компания сокращает свои расходы, чтобы выжить. Государство помогает этим работникам с пользой, пока ситуация сохраняется, и, если ситуация быстро изменится, все окажутся в большом финансовом страхе.
Однако, если ситуация сохранится или деятельность не может быть возобновлена с использованием большей части производственных мощностей, компаниям придется снова платить работникам, но с уменьшенным доходом из-за отсутствия активности. Например, если в ресторане было нанято 10 сотрудников, и они позволили ему открыться в течение месяца или двух, он, скорее всего, будет работать с половинной загрузкой. Чтобы? Избегать скопления людей и соблюдать безопасную дистанцию. Конечно, вы обязаны нанять всех своих работников, тогда соотношение затрат и выгод может серьезно пострадать. В том же смысле поставщики будут получать меньше заказов.
Очевидно, что не все сектора будут затронуты одинаково, и, в зависимости от производственной структуры каждой страны, не все государства одинаково.
Ожидается, что какой процент компаний не выполнит свои платежи?
Если мы примем во внимание облигации со спекулятивным рейтингом (высокая доходность), то есть те, которые предлагают более высокую доходность, потому что вероятность их выплаты ниже, мы увидим, что в настоящее время она составляет 4,5%. То есть 4,5% компаний, чей долг имеет кредитный рейтинг ниже инвестиционного, в настоящее время не выполняет свои платежи. Это обозначено зеленой линией. Со своей стороны, желтая линия представляет ожидаемое поведение этого индикатора. То есть процент дефолтов, ожидаемых к концу года по данному типу долга. В настоящее время они находятся на уровне, близком к пузырю доткомов: 10%.
Хотя до 2008 года еще далеко, нельзя исключать такую ситуацию. Рынки резко упали именно из-за опасений этой ситуации. Кредитный кризис может заставить инвесторов конвертировать свои ценные бумаги в ликвидность и избегать эмиссии. Эффект домино, который может в конечном итоге затронуть наименее растворимые состояния.
Банкротства компаний, безработные, сокращение налоговых сборов, распространение финансовой паники, государства резко увеличивают свои финансовые затраты и не могут выплатить свои платежи. Порочный круг, который может привести к чему-то похожему на тот, который имел место в период между 2010 и 2012 годами в Португалии, Италии, Греции и Испании, когда евро собирался сломать. Все будет зависеть от продолжительности вспышки коронавируса и скорости возобновления деятельности.
