По последним оценкам Bloomberg, а также других поставщиков финансовой информации, вероятность снижения процентной ставки составляет 100%. Но что, если ФРС не снизит ставки?
Впрочем, в экономике в целом и на финансовых рынках в частности нет ничего определенного. Единственная надежная вещь, если быть верной тому исключению, которое подтверждает правило, - это неопределенность.
Никто никогда не знает, что будет происходить на рынках, как будет двигаться фондовый рынок. Даже президенты центральных банков не знают, что будет дальше. Потому что, в любом случае, Пауэлл, Драги или Курода знают, какое решение они примут, а не его последствия для рынка. Иногда они выполняют свою работу, иногда - нет.
В этом смысле это наименее рискованно, особенно когда дело доходит до принятия инвестиционных решений, диктуя, что делать, а что не делать, исходя из вероятности того, что рынок предоставит следующее снижение ставки.
Как распределяются вероятности снижения ставок?
Если мы возьмем 2019 год за временные рамки, мы увидим, что для повышения ставок нет статистических данных. Конечно, в нынешней ситуации Федеральная резервная система вряд ли повысит ставки. Однако более вероятно, что он их удержит.
Если мы посмотрим на предыдущий график, то увидим, какова вероятность снижения ставок по датам. Мы не учли, можно сказать, вероятность повышения процентной ставки, поскольку она равна нулю во всех случаях. Учитывая, что вероятность того, что рынок дает падение ставок, очень высока, распределение вероятностей меняется в зависимости от даты. Так, на 11 декабря рынок ожидает падения ставки на уровне 1,5–1,75% с вероятностью 42,1%. Этот факт мы можем увидеть гораздо более интуитивно на следующем графике:
Предыдущий график был подготовлен для сценария с наибольшей вероятностью возникновения в каждый момент времени текущей даты. Вероятность уменьшается с течением времени, поскольку чем больше промежуток времени, тем меньше вероятность попадания в событие. Поэтому мы должны помнить, что эти вероятности меняются со временем по мере развития экономики и финансовых рынков.
Неужели они не снижают ставки?
Во многих случаях, гораздо больше, чем нам хотелось бы, финансовые вероятности имеют тенденцию чрезмерно завышать или недооценивать события. Следовательно, рынки переживают стадии эйфории и паники. В этом смысле принятие вероятности за определенное событие может иметь чрезвычайно разрушительные последствия.
В любом случае, я хотел бы задать такой вопрос: а что, если не будет снижения процентных ставок?
Отказ от снижения ставок может быть намного лучше, чем думает рынок. Конечно, все зависит от ситуации, в которой это происходит. Например, если экономика перестанет замедляться, продолжит рост и индикаторы, показывающие признаки слабости, укрепятся, Федеральной резервной системе не потребуется понижать ставки и даже может подумать о их повышении. Напротив, если экономика сохранит текущую тенденцию, более чем вероятно, что ставки будут снижены. Вот почему он их еще не снизил, потому что ждет реакции экономики. Они будут делать это только тогда, когда у них нет выбора.
Принимая во внимание этот двойной стандарт видения одной и той же реальности, также стоит задаться вопросом, что произойдет в каждом из случаев. Вчера индекс S & P500 достиг исторического максимума. Кстати, деталь, которая может заставить нас думать, что рынок дисконтирует, что будет падение ставок. И последнее, очевидно, является бычьим сигналом для фондового рынка. Но в какой срок? В краткосрочной перспективе это может вызвать рост рынков, но в долгосрочной перспективе мы не сможем избежать более глубокого падения. То есть важно учитывать ожидания инвесторов и их варианты. Даже если произойдет падение ставок, если этого не произойдет в ожидаемые сроки и агрессивность, мы можем увидеть временный медвежий сценарий на фондовых рынках. Кроме того, если нет снижения ставок и рынок ожидает этого, даже если экономика улучшится, доходность фондового рынка может вернуться к среднему уровню.
Таким образом, возможно, наиболее разумный и прибыльный поступок - это сомневаться и удивляться, действительно ли падение ставок положительно для фондового рынка в долгосрочной перспективе? У каждого из вас будет ответ, идея. Мы все одновременно правы и неправы, пока реальность не покажет обратное.