Управляющий фондом Билл Гросс, широко известный как «король облигаций», в своем последнем сообщении в блоге Janus Capital комментирует, что бычьим настроениям приходит конец. Инвестор, которому только что исполнилось 70 лет, проводит аналогию между своей жизнью и рынком с фиксированным доходом, его ощущение конца пути является общим для обоих.
«Ощущение конца часто упоминалось в последние месяцы применительно к активным рынкам и большому бычьему рынку, начавшемуся в 1981 году», - говорит он. Помните тот же годОблигации США торговались на уровне 14,5%, а индекс Доу-Джонса - 900 пунктов. Таким образом, если бы инвестор решил купить фиксированный доход в этом году, теперь он накопил бы в 20 раз больше, чем вложил.
Гросс снова советует инвесторам готовиться к похоронам бычьего рынка. Он критикует теорию Новой Нормы, считая, что нормализация денежно-кредитной политики «зависит от любого, кроме рационального, представления о том, что глобальный долговой кризис можно вылечить с помощью все большего и большего количества долгов».
“Для мировой экономики, которая продолжает заимствовать, а не сокращать заемные средства, путь к нормальному состоянию кажется заблокированным.. Структурные элементы, такие как новая норма и вековая стагнация, которые являются результатом старения демографии, высокой задолженности перед ВВП и технологического вытеснения рабочей силы, являются явлениями, которые, по-видимому, препятствовали реальному росту в течение последних пяти лет, и они будут для этого », - комментирует инвестор. В нем также говорится, что массовые вливания ликвидности из центральных банков не смогли стимулировать рост.
Гросс также подчеркивает в своей статье феномен отрицательных ставок. "В какой-то момент,здравый смысл должен будет признать, что вкладчики не захотят обменивать наличные евро на облигации, и инвесторы зачахнут». Точно так же он еще раз напоминает, что «другие цены на финансовые активы неразрывно связаны с глобальными ставками, которые дисконтируют будущие денежные потоки, что приводит к максимальной цене, равной размеру Эвереста, которая была успешно масштабирована, но дает мало дополнительных возможностей для эскалация ».
«Кредит заканчивается кислородом», - предупреждает он. Для брутто фиксированный доход близок к точке, когда инвестор получает очень низкую доходность, принимая на себя большие риски, и это отражается в фиксированном доходе, кредитных спредах и оценке капитала, «которые довели финансовое состояние до истощения». Следовательно, это указывает на то, что «у рационального инвестора должно быть ощущение конца, не очередного краха Lehman, а краха энтузиазма вечного бычьего рынка ».
В качестве рекомендации для новых инвесторов он советует «по-прежнему важно наслаждаться оставшимися вариантами с точки зрения доходности / риска». Кроме того, гуру предупреждает, что «успешным менеджером в течение следующих 35 лет будет тот, кто переориентируется на возможность периодического получения отрицательной годовой прибыли и крохотных коэффициентов Шарпа и будет использовать защитные решения, которые можно умеренно использовать для получения прибыли на капитал, всего 300 или 400 базовых баллов »он заявляет категорически. Он приводит пример текущей возможности открыть короткую позицию по немецкой облигации: «При 0% стоимость переноса такова, и неизбежный возврат ставок в 1% или 2% становится высокой вероятностью, что приведет к «прирост капитала» на 15% в неопределенный период времени ».