В этом интервью с Хорхе Уфано мы узнаем о некоторых основных тонкостях работы профессионального управляющего фондами.
Хорхе Уфано Пардо - управляющий инвестиционным фондом GPM Sociedad de Valores, профессор международного финансирования Университета Сан-Пабло CEU и автор книги «Обещанный долг - это долг». Он использует количественную инвестиционную философию, которая сочетает в себе стоимостное инвестирование, рост, импульс, торговлю на волатильности и сезонное управление. Он имеет степень в области экономики и степень магистра в области количественных финансов Школы финансовых аналитиков (AFI). Он также проводит обучение на своем веб-сайте Clasesdebolsa.com.
1. До того, как вы профессионально увлеклись покером, почему фондовый рынок, а не покер?
Статистическое преимущество или умение и, следовательно, доход / риск, которых можно достичь, находясь среди лучших игроков или инвесторов, больше в покере, чем на фондовом рынке. Однако управление инвестиционным фондом можно масштабировать.
То есть уровень сложности такой же, когда вы инвестируете огромные суммы или когда вы инвестируете очень небольшие суммы, чего не бывает в покере, потому что по мере того, как вы поднимаетесь, уровни измеряются, например, бай-инами турниров или блайндами за кеш-столами. , сложность увеличивается пропорционально.
Кроме того, в Испании с налоговой ставкой лучше относятся к инвестициям или торговле, чем к покеру. Наконец, возможность управления чужими деньгами с помощью инвестиционного механизма, эволюция или послужной список которого проверяется и контролируется регулирующим органом, является очень большим преимуществом, которое делает его сегодня более профессиональным в Испании. В долгосрочной перспективе выгодно быть менеджером фонда. чем игрок в покер.
2. Как вы переходите от профессионального игрока в покер к тому, чтобы стать менеджером фонда, которым вы являетесь сегодня?
Что ж, действительно, я получил образование экономиста и специалиста по количественной статистике, и после получения степени бакалавра экономики я вышел на фондовый рынок, создав веб-сайт Clasesdebolsa.com в 2007 году, на котором, продолжая учиться, я объяснил пользователям и студентам что я тогда знал об инвестициях и фондовом рынке.
В 2010 году я открыл для себя статистику, анализ паттернов, анализ данных, дисциплину, самоконтроль и метагейм, лежащие в основе профессионального покера NL Texas Holdem, и это меня очаровало. Постепенно результаты стали сопровождать меня, чтобы иметь возможность ежегодно получать дополнительные деньги, и я даже переехал жить в Соединенное Королевство. Конечно, мы начали с многих профессиональных игроков в 2012 году со строгими правилами, которые были приняты в нашей стране.
Однако я всегда оставался связанным с фондовым рынком через статьи и видео, которые я записывал для Clasesdebolsa.com. Однако жить в Великобритании не так хорошо, как в Испании, поэтому в 2014 году, когда должен был родиться мой первый ребенок, менеджер немецкого фонда сделал мне предложение поработать в Мадриде. казалось мне лучшим решением в тот момент.
В заключение хочу сказать, что мое прохождение через стадию профессиональной игры было лишь короткой скобкой в моей трудовой жизни, посвященной фондовому рынку, экономике и рынкам. Кроме того, я никогда не отключался от мира инвестирования, и огромное количество навыков, которым я научился, играя и изучая покер, помогли мне стать лучшим стратегом и управляющим фондами.
3. Какие различия вы заметили между управлением фондом и самостоятельным управлением? Обвиняли ли другие менеджеры в вашей ситуации правовые ограничения в своих плохих результатах?
Я заметил разницу в том, что у вас есть публичный и проверенный послужной список (невозможно обмануть других относительно ваших фактических результатов) и, возможно, необходимость ежедневного сравнения с эталоном. Также в том, что у вас есть много участников с различным реальным отвращением к риску, и поэтому вам следует не только оптимизировать получение положительной прибыли, но также снизить волатильность до максимума и постараться, чтобы сильные падения на рынках не так сильно влияли на стоимость чистых активов или цена фонда, которым вы управляете.
Однако многие инвесторы, инвестирующие в успешные паевые инвестиционные фонды, которые в последние годы имели годовую доходность, получили отрицательную чистую прибыль из-за страха или потери доверия к своему менеджеру вблизи рекордных минимумов фонда после сильных падений. В моем случае я стараюсь поддерживать чистую прибыль фонда, которым управляю, как можно более стабильным и непрерывным, чтобы инвесторы чувствовали себя комфортно и уверенно даже в самых сложных условиях и наихудших движениях по акциям.
4. Ваше руководство что-то изменило или вы все еще придерживаетесь той же философии?
Основная философия и количественный подход к работе с рынками не претерпели значительных изменений в последние годы, но я внес много изменений в выбор и сроки, которые улучшили стратегии. Но эти изменения произошли не из-за того, что я перешел от управления собственным счетом к управлению инвестиционным фондом. Скорее, они явились результатом обучения, опыта и исследований, а также подтверждения идей, которые возникают в результате постоянного анализа компаний и входов и выходов рынков.
5. Какой тип анализа вы используете для создания своего портфолио?
Наша основная стратегия выбора акций объединяет инвестиции сильных компаний, которые находятся в сильной тенденции. Наш метод состоит из:
- Предварительный количественный отбор компаний, подходящих для инвестирования, посредством фундаментального анализа, с использованием инвестиционных критериев оптимальной стоимости и роста.
Только значения, которые соответствуют этим критериям, входят в шаблон выбираемых значений. Решение о том, в какие именно ценные бумаги из этого предварительного списка инвестировать и в какой именно момент они должны быть добавлены или удалены из нашего портфеля, принимается:
- Фактор моментума, в частности, с помощью системы, которая использует количественный анализ ряда индикаторов тренда импульса или бычьей силы.
- Мы сочетаем нашу основную стратегию с другими сезонными стратегиями и изучаем тенденции основных мировых индексов, которые помогают нам модулировать точный процент чистой подверженности рискам акций, в которые мы должны постоянно инвестировать.
- Когда волатильность увеличивается, мы используем очень краткосрочные стратегии с фьючерсами, которые служат хеджированием. Последняя стратегия очень хорошо сработала в прошлом году и помогла нам стать лучшим глобальным умеренным смешанным фондом 2018 года.
6. Какую добавленную стоимость имеет ваш фонд?
Это умеренный, осмотрительный и семейный смешанный фонд, который с момента своего создания может получать положительную прибыль каждый год и который в последние годы знает, как адаптироваться к различным рыночным условиям.
Обладают универсальностью: вы не всегда получаете классические 50% собственного капитала и 50% фиксированного дохода в любых рыночных условиях. В нескольких случаях у нас были чистые «медвежьи» позиции как по акциям, так и по облигациям. Также являясь инвестиционным фондом, использующим методы количественного инвестирования.
На графике вы можете увидеть эволюцию фонда с момента его создания - на прилагаемом графике Bloomberg вы можете увидеть эволюцию стоимости чистых активов без учета всех комиссий - GPM Alcyon с момента его создания.
В настоящее время, по данным Morningstar, с момента создания мы превзошли средний показатель всех фондов в нашей категории глобальных умеренных смешанных фондов в евро почти на 9%.
7. Что касается будущего, то у алгоритмов будет все больше и больше возможностей в управлении. Как вы думаете?
Как и во многих других дисциплинах и видах деятельности, алгоритмы уже присутствуют и никуда не денутся. Рынки неэффективны, и поэтому у них большое будущее в нашем секторе. На среднесрочные инвестиции, подобные нашим, на данный момент они не так сильно влияют. Где они добиваются наибольшего успеха, так это в скальпинге, исполнении ордеров или внутридневных стратегиях.
Конечно, успешные алгоритмы не приходят с другой планеты, они разрабатываются, программируются и тестируются группой людей, в которой помимо программистов и инженеров есть профессиональные трейдеры или менеджеры, которые много лет посвятили себя фондовому рынку. Эти опытные и опытные менеджеры могут передать эту способность распознавать закономерности и закономерности в систему, которая способна более оптимально и быстро анализировать, что работает, а что нет. И в то же время адаптироваться к изменениям, происходящим на рынках в результате меняющегося взаимодействия других алгоритмов, институциональных агентов и мелких инвесторов.
8. Что вы думаете о кризисе, который переживает активный менеджмент? Идет ли финансовый мир с сокращением расходов к пассивному управлению?
Пассивное управление имеет много преимуществ, особенно его более низкие затраты, а его внутренняя логика заключается в повышении значимости ценных бумаг с бычьим трендом (он весит в портфеле больше, чем вырос в последнее время).
В течение многих лет активное управление продавалось с высокими комиссионными, что на самом деле было чистой индексацией индекса с очень высоким процентом. Ценность индустрии управления фондами - это больше хороший маркетинг и распространение, чем хорошее управление.
Вследствие плохих результатов в долгосрочной перспективе на общем уровне многие вкладчики и инвесторы начали изучать другие способы, которые, по крайней мере, уже имеют более низкие расходы. Если бы мне пришлось выбирать между 5% лучших активных фондов, я бы предпочел их 5% лучших пассивных фондов. Но если бы мне пришлось выбирать наугад между активным и пассивным фондом, я бы выбрал пассивный.
9. Что было лучшим и худшим моментом в управлении вашим фондом GPM Alcyon Seleccion Tech?
Худший момент, без сомнения, первые месяцы управления фондом. Наш фонд начинал с капитала всего в 100 000 евро под управлением, и первые несколько недель фиксированные расходы съели нашу прибыль. К счастью, у нас получился хороший старт, GPM доверилась машине, и постепенно деньги начали поступать в фонд. Но до тех пор, пока мы не достигнем миллиона евро под управлением, когда постоянные ежегодные затраты станут практически неактуальными, мы будем испытывать большой стресс.
Что касается рынков, то худший момент был 24 декабря прошлого года. Весь 2018 год мы были с положительной прибыльностью и лидировали в рейтинге лучших фондов года в нашей категории, но с сильным падением в декабре мы оказались в конце 24-го с прибылью всего 1,5%, и я почувствовал, что Велосипедист, который ведет к последнему этапу и на последнем проходе последнего этапа Тур де Франс, начинает замечать, что у него болят ноги. К счастью, мы не уступили морально, мы сохранили нашу стратегию, несмотря на давление, и мы воспользовались отскоком в последние дни декабря, завершив год с ростом на 3,18%.
Вероятно, лучший момент, который мы переживаем за последние недели. На дату последней оценки чистых активов фонда мы снова достигли рекордных максимумов, а это означает, что все наши инвесторы, независимо от того, когда они начали доверять нашему руководству, сегодня имеют положительную накопленную прибыль. Кроме того, мы превысили 2 500 000 евро под управлением, и с этой суммой постоянные затраты фонда больше не актуальны как затраты на развитие и результаты нашего фонда.
10. Несколько советов начинающим.
Долгосрочная среднегодовая доходность лучших инвесторов составляет 15-20%, поэтому даже будучи отличным инвестором, невозможно постоянно жить за счет фондового рынка, если у нас нет активов более 200-300 тысяч евро.
Однако отказ от инвестирования и парализация денег на депозите - это ошибка, которая приводит к безопасной долгосрочной потере покупательной способности из-за инфляции. Важно диверсифицировать наши сбережения во всех смыслах (разные активы, разные валюты и разные географические районы), например, имея все наши сбережения в двух домах в большом городе, а остальные в городе или прибрежном городке, мы диверсифицируем наше наследие. . Более эффективно, выгодно и оптимально в долгосрочной перспективе инвестировать через портфель грамотных инвестиционных фондов.
Я также рекомендую вам изучить и прочитать лучшие книги по фундаментальному, техническому, количественному анализу и анализу управления индексами. Что они очень критичны, но не отвергают ни один из существующих методов получения повторяющихся выгод на рынках.