Доходность 10-летних облигаций США продолжает расти. С тех пор как летом 2016 года он упал на землю, он почти не прекращал восхождение. На тот момент его доходность составила 1,32%. В настоящее время в 2018 году он превысил 3% и находится на уровне 2011 года, то есть на 7-летнем максимуме.
То, что доходность суверенных облигаций перестала падать и начала расти, - это факт. Факт, что встречается не только в США, но и в Европе.
Земля сначала в 2012 году, а затем в 2016 году, похоже, замедлила тенденцию к снижению эталонных облигаций. В этой ситуации логично задать два вопроса: Почему сейчас растет доходность облигаций? И закончился ли нисходящий тренд доходности облигаций?
Почему сейчас растет доходность облигаций?
В настоящее время среди экспертов-аналитиков в данной области существует единодушное мнение о причинах, определяющих прибыльность суверенного долга. В целом почти все согласны с тем, что доходность облигаций растет из-за прекращения количественного смягчения и повышения процентных ставок.
Количественное расширение (QE)
Однако первый из этих аргументов - аргумент о прекращении количественного смягчения - не совсем верен. Прежде всего потому, что задолго до кризиса, разразившегося в 2007 году, облигации уже падали.
Другими словами, чтобы связать рост доходности по облигациям с окончанием количественного смягчения, мы должны иметь возможность сказать, что предыдущее падение было связано с покупкой облигаций центральными банками.
Последнее может быть частично правдой. Я говорю частично, потому что на самом деле доходность американских и европейских облигаций падает с 1980 года. То есть почти за 30 лет до начала покупок суверенного долга.
При этом важно понимать, что, хотя это был важный фактор, он вовсе не был спусковым крючком.
Процентные ставки
Второй аргумент кажется более весомым. Фактически, на следующем графике важная взаимосвязь между процентными ставками и доходностью 10-летних облигаций кажется очень ясной.
Здесь мы также можем спросить себя, почему падают процентные ставки. Отвечая на этот вопрос, гораздо более сложный, чем тот, который был поставлен изначально, мы подошли бы к предыстории движений доходности облигаций.
Высокий уровень суверенного долга
Еще одна фундаментальная причина роста доходности связана с увеличением долга. Другими словами, существует проблема суверенного долга. Многие страны, включая Испанию, имеют очень большую задолженность и проблемы с устойчивостью их государственных счетов.
Инвесторы понимают, что такой долг, даже у государства, должен быть выплачен. Если рассматриваемое государство испытывает трудности с выплатой долга, доходность, по логике, увеличивается. То есть, если я считаю, что вероятность того, что вы мне заплатите, ниже, я буду требовать большей прибыльности.
Таким образом, в заключение, без намерения распространения, облигации растут в основном за счет:
- Повышение краткосрочных процентных ставок (FED).
- Повышенный риск неплатежей из-за неустойчивости государственных счетов.
- Снижение неопределенности в частном секторе (инвесторы все чаще считают, что инвестировать в частный сектор менее рискованно).
Закончился ли нисходящий тренд по облигациям?
В течение последнего десятилетия явно прослеживалась тенденция к снижению доходности основных облигаций.
Однако нисходящий тренд, как мы видим на следующем графике, начался гораздо раньше. Чтобы определить, что нисходящий тренд закончился, должны произойти структурные изменения в экономике и инвесторах.
Другими словами, инвесторы решают, что они предпочитают другие типы активов помимо суверенного долга. В этом случае странам следует увеличить свою прибыльность, чтобы побудить инвесторов покупать свои долги.
В любом случае, хотя в долгосрочной перспективе очень поспешно диктовать, что тренд закончился, в краткосрочной перспективе кажется, что изменение тренда возможно.
Как видно на графике выше, похоже, что формируется двойное дно. С точки зрения технического анализа, если сопротивление на 3% прорвется, цена в первую очередь должна упасть до 3,8%.
Если мы строго придерживаемся того, что диктует анализ графика, в случае прорыва сопротивления в 3% цель двойного дна приведет к повышению 10-летней облигации примерно до 4,5%.
В отличие от этого анализа, количественный анализ, основанный на временных рядах, предсказывает, что в течение следующих 6 месяцев 10-летние облигации США должны упасть примерно на 2,75%.
